2023年一季度，金屬礦業(yè)行業(yè)整體繼續(xù)高位盤整態(tài)勢。不同礦種間走勢呈現(xiàn)分化，以鐵、銅為代表的工業(yè)基本金屬價格上行，推高國內(nèi)金屬材料生產(chǎn)成本；鋰則因供需兩端的變化而價格速降，對國內(nèi)新能源電池生產(chǎn)產(chǎn)生影響；鉬價因供需錯配一度創(chuàng)17年來的新高，但回落基本已成定局；鎳市場則因需求和供給端技術(shù)革新呈現(xiàn)分歧走勢，值得密切關(guān)注；而全球糧食危機(jī)籠罩下的鉀、磷礦價格還有上漲的可能。
2022年四季度以來，鐵礦石指數(shù)（62%，干基，不含稅，CFR中國主要港口）觸底79.5美元/噸后強(qiáng)力反彈，最高至3月15日的133.1美元/噸，價格漲幅近68%，遠(yuǎn)超同期鋼材價格恢復(fù)幅度。
從鐵礦石供需層面上看，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，中國2022年生鐵產(chǎn)量折合鐵礦石需求量約13.8億噸，同期中國國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量折合成品礦2.6億噸以上，進(jìn)口11.07億噸，港口庫存減少0.22億噸，總體處于供需平衡狀態(tài)。而從全球角度來看，2022年全年鐵礦石產(chǎn)量約23.1億噸，而同期全球需求量僅約21.7億噸，供需格局較為寬松。
另外，從中國主要鐵礦石港口庫存上看，2022年至今，港存量始終維持1.3億噸以上水平，變化不大。
以上數(shù)據(jù)表明，2022年至今的鐵礦石商品在全球及中國供需層面不存在緊張局面，全球范圍內(nèi)可供交易的鐵礦石供應(yīng)充足。然而無論在現(xiàn)貨市場層面和金融市場層面，都存在鐵礦石價格被資本市場炒作的情況。如果對此輪行情不加以嚴(yán)密監(jiān)控和嚴(yán)格管理，4月份一度高達(dá)130美元/噸的鐵礦石價格或?qū)⑹莾r格異動的起點(diǎn)而非終點(diǎn)，這將嚴(yán)重影響我國鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。
2022年碳酸鋰價扶搖直上，11月末價格一度上攻接近60萬元/噸，年均價較2021年同期價格上漲近300%。而2023年以來，碳酸鋰價格掉頭直線“俯沖”，截至4月4日，鋰價已跌破22萬元/噸，自最高點(diǎn)價格跌幅接近65%。其中原因，主要是因?yàn)?021-2022年我國三元電池材料產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，巨大的需求使得中國國內(nèi)鋰資源供應(yīng)“捉襟見肘”，必須大量依賴進(jìn)口滿足生產(chǎn)所需。與此同時，澳大利亞皮爾巴拉鋰礦山資源開采拍賣價格不斷上升，借機(jī)抬高鋰價，驅(qū)使鋰價飆升。
同時出現(xiàn)的是中國三元電池產(chǎn)能的高速擴(kuò)張。據(jù)市場不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年底，我國三元電池產(chǎn)量占全球的70%左右，產(chǎn)能則接近全球的90%，而中國國內(nèi)對三元電池的需求量只約占全球的50%左右。巨大的產(chǎn)能對資源的需求推動價格不斷上行。然而，“過山車式”的行情已導(dǎo)致新能源電池材料行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)成本無法控制，持續(xù)生產(chǎn)受到抑制，同時鋰資源行業(yè)則因價格下行而投資回報(bào)率下降。一旦國內(nèi)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，資源供給不足，對外依存度過高，市場話語權(quán)自然就會丟失。
三、鎳價或因應(yīng)用和來源而產(chǎn)生分歧
2022年鎳價因突發(fā)地緣事件導(dǎo)致資本惡意炒作，鎳價高企一度逼停倫敦金屬交易所，全年鎳（LME3個月，電子盤，收盤價）均價26943美元/噸。2023年一季度鎳均價26112美元/噸，較2022年年均價下降3.1%，呈現(xiàn)緩慢下行態(tài)勢。
從2022年1月以來的價格走勢上看，鎳價整體依然處于高位盤整區(qū)間。
2022-2023年是近年來中國印尼紅土鎳礦投資項(xiàng)目投產(chǎn)高發(fā)期，絕大部分中國企業(yè)的前期紅土鎳礦投資項(xiàng)目將密集投產(chǎn)，將有效緩和我國自2017年以來的鎳資源供給相對緊缺的狀況，中國鎳資源的總體供需格局將趨于平衡。2022年，青山集團(tuán)“紅土鎳-高冰鎳-硫酸鎳”工藝實(shí)驗(yàn)成功，更是良好地解決了我國新能源電池領(lǐng)域鎳原料供給短缺的問題，使得紅土鎳礦不僅可以以鎳生鐵的形式進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，更可以穩(wěn)定滿足電池用鎳的需求。2023年2月，俄羅斯鎳生產(chǎn)商宣布，其產(chǎn)品可以人民幣定價的方式在上海期貨交易所上市交易，更是在傳統(tǒng)電解鎳方面極大地改善了中國鎳市場供給緊張的格局。
需求方面，2022年中國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為3197.5萬噸，同比下降2.02%，其中鉻鎳基不銹鋼（300系）產(chǎn)量1668.0萬噸，同比增長2.67%。預(yù)計(jì)在全國粗鋼產(chǎn)量總量限制的要求下，不銹鋼產(chǎn)量難再現(xiàn)快速增長的格局，對鎳的需求將進(jìn)入增量放緩、總量維持的階段。而電池用鎳的增長絕對數(shù)量相對較小，難以對鎳金屬的總體供需格局產(chǎn)生決定性影響。因此，未來我國鎳金屬的供需格局將逐漸趨于平衡或略顯寬松，鎳價在現(xiàn)貨供需層面上存在向下松動的趨勢。
由于俄鎳“加盟”上期所，上期所可交割鎳庫存增加，吸引市場資金流入，滬鎳價格的波動性增加，而倫鎳則相對低迷。自2月后，滬鎳與倫鎳交易走勢相關(guān)度背離，滬鎳的市場主導(dǎo)優(yōu)勢相對明顯，一定程度上有利于中國鎳金屬在金融市場話語權(quán)的爭奪。
隨著青山集團(tuán)“紅土鎳-高冰鎳-硫酸鎳”生產(chǎn)線的量產(chǎn)，自2022年11月起，硫酸鎳與滬鎳間的價格走勢出現(xiàn)分歧，硫酸鎳價格更多地偏向市場商品定價而一定程度上減輕了對電解鎳價格的依賴。
預(yù)計(jì)，伴隨紅土鎳礦在不銹鋼和新能源電池材料領(lǐng)域應(yīng)用技術(shù)的不斷進(jìn)步以及中國逐漸擴(kuò)大的金融市場影響力，不同的鎳下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒊尸F(xiàn)以“紅土鎳礦-鎳生鐵-不銹鋼用鎳”、“紅土鎳-高冰鎳-硫酸鎳”以及傳統(tǒng)的“鎳礦（硫化鎳礦、紅土鎳礦）-電解鎳”三種不同的應(yīng)用場景。不同領(lǐng)域的供需格局將可能左右相關(guān)產(chǎn)品市場出現(xiàn)分歧。
2022年以來，鉬價連續(xù)上揚(yáng)至2023年2月中旬的5510元/噸度，創(chuàng)下了近17年以來的新高，較2022年1月初價格漲幅近139%。2月24日后，鉬價掉頭向下，至4月4日價格已回落至3040元/噸度，跌幅近45%。“過山車式”行情背后的主要原因是2022年2月持續(xù)至今的極端地緣事件導(dǎo)致鉬原有的全球范圍內(nèi)供需格局受到影響。
從鉬的應(yīng)用上看，鉬被譽(yù)為“代表未來金屬”，與鎢等同屬于高熔點(diǎn)金屬（也稱為難熔金屬），具有良好的高溫穩(wěn)定性、低熱膨脹系等特征，主要以鉬鐵的形式應(yīng)用于鋼鐵冶金，除此之外，鉬還被廣泛應(yīng)用于石化、機(jī)械、醫(yī)藥、汽車和農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域。鉬在核能、光伏、航空航天、傳感器、軍工材料等新興領(lǐng)域和軍工高科技行業(yè)，也有廣闊的發(fā)展前景。在新能源光伏領(lǐng)域，鉬濺射靶材可形成太陽能電池的電極層；在風(fēng)電領(lǐng)域，風(fēng)電機(jī)組用特鋼以及齒輪部件和驅(qū)動軸均用到含鉬材料，每兆瓦風(fēng)機(jī)鉬使用量約為100-120千克。轉(zhuǎn)型和發(fā)展中國式現(xiàn)代化的政策方針均刺激市場看好鉬的未來。
從需求端看，2022年持續(xù)的極端地緣事件使得鉬消費(fèi)此消彼長，整體看，全球?qū)︺f的需求沒有發(fā)生太大變化。
從鉬精礦的定價機(jī)制上看，由于鉬主要應(yīng)用于鋼鐵冶金，因此其定價機(jī)制是以鉬鐵（60%）為基準(zhǔn)，由鋼廠和鉬鐵生產(chǎn)商通過協(xié)商確定采購價格后，折算為鉬精礦（45%）價格。因此，鉬市場價格確定上有“成也鋼需，敗也鋼需”的說法。
從全球鉬的供應(yīng)上看，海外鉬資源主要來自銅礦的伴生產(chǎn)品，由于2022年至今銅市場活躍，價格積極，全球主要銅礦企業(yè)沒有意愿擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，導(dǎo)致作為副產(chǎn)品的鉬產(chǎn)量增長乏力。而中國的鉬礦資源則相對豐富，根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，中國是全球鉬資源儲量最大的國家。截至2022年底，中國鉬（金屬）可采儲量約370萬噸，占全球總儲量的近31%。中國年產(chǎn)鉬（金屬）10萬噸左右，約占全球產(chǎn)量的40%。而且中國鉬礦多為單一的輝鉬礦，生產(chǎn)、提產(chǎn)較為方便。目前中國鉬資源開發(fā)集中度較高，產(chǎn)量排名前五的?。ㄗ灾螀^(qū)）產(chǎn)量占比超過85%，分別為河南（34.3%）、黑龍江（15.9%）、陜西（13.2%）、內(nèi)蒙古（17.7%）、河北（4.3%）；排名前五的企業(yè)產(chǎn)量占比達(dá)到52%，分別為（16%）、（13%）、鹿鳴鉬礦（12%）、德興銅礦(6%)和欒川龍宇鉬業(yè)（5%）。
當(dāng)全球需求轉(zhuǎn)向中國尋找資源供給，而中國鉬礦開發(fā)因前期市場低迷而多數(shù)處于停產(chǎn)狀態(tài)，規(guī)模較小的礦山恢復(fù)生產(chǎn)需要一段時間，這就造成2022年絕大部分時間內(nèi)的資源供需錯配。受此影響，鉬價在2022年1-11月內(nèi)連續(xù)上漲。在此基礎(chǔ)之上，預(yù)期增強(qiáng)，鋼價階段觸底后反彈，鋼廠對鉬的采購力度增加，持續(xù)招標(biāo)導(dǎo)致鉬鐵需求旺盛，刺激鉬價2022年12月后“高原再起飛”并創(chuàng)歷史新高。然而，自2022年來持續(xù)上行的價格也帶動中國國內(nèi)部分鉬礦的提產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)。在中國國內(nèi)供給有所恢復(fù)的同時，受2023年2月份鋼廠鉬鐵招采量價不及預(yù)期的影響，鉬精礦價格自然呈現(xiàn)“灰心式”的大幅下挫。
總體看，在高鉬價刺激下的國內(nèi)供給小幅增加，有望緩解自2022年以來供不應(yīng)求的市場局面，鉬價合理回落成為必然?？v觀2023年全年，鉬市場或呈現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)，鋼廠“鋼需”成為維持市場信心的主要支撐。在中國粗鋼產(chǎn)量絕對數(shù)量支撐下，鉬市未來依然可期。
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